[Weekend Insight] AI 랠리 이후, 시장이 진짜 평가하기 시작한 것들

Start Day 경제브리핑

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Weekend Insight — 트렌드의 끝을 읽다

발행: 2025년 11월 10일 (일)

[2025년 11월 10일 Weekend Insight] AI 랠리 이후, 시장이 진짜 평가하기 시작한 것들

안녕하세요. Start Day Weekend Insight입니다. 올 한 해 시장을 뜨겁게 달궜던 AI 랠리가 조용히 속도를 늦추고 있습니다. 기술주 중심의 급등세가 잠시 멈추자, 투자자들의 시선도 바뀌었습니다. ‘AI가 세상을 바꿀 것’이라는 기대에서, 이제는 ‘그 기술이 실제로 얼마를 벌고 있느냐’로 무게가 옮겨지고 있습니다.

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1. ‘이야기’보다 ‘이익’을 보기 시작한 시장

AI 붐의 초반은 가능성의 장이었습니다. 하지만 3분기 실적 시즌을 지나면서 시장은 훨씬 현실적인 잣대를 들이대고 있습니다. GPU, 클라우드, 데이터센터 업체들의 성장세가 여전하더라도 수익성이 둔화되면 주가는 반응하지 않습니다. 결국 시장은 “얼마나 벌고 있는가”에 집중하기 시작했습니다.

예시: 엔비디아의 매출은 사상 최고지만, 영업이익률은 3분기 연속 하락했습니다. “성장은 이미 가격에 반영됐다”는 말이 괜히 나오는 게 아닙니다.

2. 시장이 다시 보는 두 가지 지표

최근 기술주 평가의 기준은 단순한 성장률이 아닙니다. 시장은 ROE(자기자본이익률)과 현금흐름을 보고 있습니다. 실제로 현금이 쌓이는 기업, 이익률이 꾸준히 유지되는 기업이 변동성 속에서도 버티고 있죠.

• ROE 15% 이상을 유지하는 기업들은 여전히 강세 흐름.
• 적자나 마케팅 과다 비용 기업은 조정폭이 더 깊습니다.

3. AI ‘제조주’에서 ‘활용주’로 무게 이동

시장의 초점도 바뀌고 있습니다. 과거에는 GPU를 만드는 기업이 중심이었다면, 이제는 AI를 실제로 활용해 생산성을 높이는 기업들이 주목받고 있습니다. 즉, “AI를 만드는 기업”보다 “AI를 잘 쓰는 기업”으로 중심이 옮겨진 겁니다.

대표 사례: 마이크로소프트의 Copilot 기반 오피스 자동화, 아마존의 물류 AI 최적화, 삼성전자의 반도체 설계 AI 내재화 전략 등.

4. 국내 시장의 변화도 같다

한국 시장에서도 상반기엔 ‘AI 수혜주’가 급등했지만, 하반기엔 실적이 뒷받침되지 않는 종목들이 빠르게 식었습니다. 네이버·카카오·SK하이닉스 같은 대형주는 여전히 구조적 수혜권 안에 있지만, 단기 테마성 종목들은 실적 검증의 벽을 넘지 못하고 있습니다. 시장이 선택하는 기준이 점점 더 명확해지고 있습니다.

5. 투자자에게 필요한 시각

• AI 랠리는 끝난 게 아니라, ‘선별의 단계’로 들어섰습니다.
• 성장성보다 이익률·현금흐름이 강한 기업이 다음 주도권을 잡습니다.
• 기술 자체보다, 기술을 얼마나 빠르게 사업화하느냐가 핵심입니다.

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마무리

AI 테마는 일시적 유행이 아니라 산업 구조의 변화입니다. 다만, 시장은 그 변화를 냉정하게 검증하고 있습니다. 지금부터는 “누가 먼저, 얼마나 효율적으로 적용하느냐”의 싸움입니다. 거품이 걷히면 진짜 경쟁력이 드러나기 시작합니다.

다음 사이클의 리더는 AI를 ‘만드는’ 기업이 아니라, AI를 통해 비즈니스를 재설계하는 기업이 될 가능성이 높습니다.

다음 주 Weekend Insight에서는 “환율과 외국인 수급의 관계”를 다룰 예정입니다.

메타 요약: AI 랠리 이후 시장은 성장보다 수익성과 현금흐름에 주목하고 있습니다. ‘AI 활용주’가 다음 사이클의 핵심으로 부상 중입니다.

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출처: Reuters, Bloomberg, 한국거래소 기술주 리포트 종합 (2025.11.10 재구성)